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资产证券化的九个步骤
发布日期:2016-07-10 00:33:43    点击量:1712
 概括地讲,一次完整的证券化融资的基本流程是:发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle, SPV) ,或者由SPV主动购买可证券化的资产,然后SPV将这些资产汇集成资产池(Assets Pool ),再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资,最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。具体分为以下九个步骤:
1、 发起人(发放贷款金融机构)确定基础资产并组建资产池
资产的原始权益人对自身资产进行定性和定量分析,将流动性较差但能带来稳定现金流量的存量资产如应收帐款、住房抵押贷款等或未来能带来稳定现金流量的合同或项目进行剥离、组合并组建资产池。
2、 组建特设信托机构SPV
SPV是专门为资产证券化而特别组建的独立法律主体,它是结构性重组的核心主体。SPV的原始概念来自于中国墙(China Wall)的风险隔离设计,它的设计主要为了达到“破产隔离”的目的。它可以是一个法人实体,一个空壳公司,同时也可以是拥有国家信用的中介。
3、 将证券化资产所有权转移给SPV
这个环节会涉及到许多法律、税收和会计处理问题。需要注意的是资产的原始权益人必须以真实出售的方式将资产出售给SPV,通过建立一种风险隔离机制,在该资产与发行人之间筑起一道防火墙,即发起人的其他债权人在发起人破产时对已基础资产没有追索权,实现破产隔离。
4、 信用增级
为吸引投资者并降低融资成本,必须对资产证券化产品进行信用增级,以提高所发行证券的信用级别。信用增级可以分为内部信用增级和外部信用增级两类,具体手段有很多种,如内部信用增级的方式有:划分优先/次级结构(senior/subordinate structure)、建立利差账户(spread account)、开立信用证、进行超额抵押等。外部信用增级主要通过担保来实现。
5、 信用评级
信用等级越高,表明证券的风险越低,从而使发行证券筹集资金的成本越低。有相当部分的资产证券化操作会同时选用两家评级机构来对证券进行评级,以增强投资者的信用。
6、 发售证券
SPV将经过信用评级的资产支持证券交给证券承销商去承销,承销商为证券的发行进行促销,以帮助证券成功发行。此外,在证券设计阶段,作为承销商的投资银行一般还扮演融资顾问的角色,运用其经验和技能形成一个既能在最大程度上保护发起人的利益又能为投资者接受的融资方案。
7、 向发起人支付资产购买价款
证券商将证券出售给投资者,并将获得的价款交给SPV。SPV从证券承销商那里获得发行现金收入,然后向发起人支付购买基础资产的价款。此时要优先向其聘请的各专业机构支付相关费用。
8、 管理资产池
SPV还需要对资产池进行管理和处置,对资产所产生的现金流进行回收。管理人可以是资产的原始权益人即发起人,也可以是专门聘请的有经验的资产管理机构。在信贷资产证券化运作中,管理人主要负责收取债务人按期偿还的本息并对其履行债务实施监督,在房地产证券化运作中,管理人主要负责通过出租或出售房地产等方式获取收益。
9、清偿证券
SPV将委托受托人按时、足额地向投资者偿付本息。利息通常是定期支付的,而本金的偿还日期及顺序就要因基础资产和所发行证券的偿还安排的不同而异了。待资产支持证券到期后,按照证券发行时的约定,若有剩余,按协议规定在发起人和SPV之间进行分配,整个资产证券化过程即告结束。

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